繼凱雷并購(gòu)徐工案后，圍繞舍弗勒并購(gòu)洛陽(yáng)軸承案的紛擾，正在成為各界揣測(cè)中國(guó)政府對(duì)外資并購(gòu)態(tài)度的新風(fēng)向標(biāo)。

　　保衛(wèi)洛軸？

　　小小一個(gè)軸承，緣何能攪動(dòng)如此大的一池春水？

　　近年來(lái)，洛軸集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)逐漸陷入困境。2004年，洛軸集團(tuán)公司的賬面總資產(chǎn)32億元，債務(wù)24億元，凈資產(chǎn)約8億元，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)曾一度暫停。

　　2004年12月，河南大型煤炭企業(yè)永煤集團(tuán)與洛軸集團(tuán)合資，成立了洛陽(yáng)LYC軸承有限公司。

　　然而到了今年2月，就在洛軸集團(tuán)和永煤集團(tuán)準(zhǔn)備依照當(dāng)初協(xié)議進(jìn)行資產(chǎn)移交之際，河南省建設(shè)銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等相繼就洛軸1.1億元和1.25億元的欠款向法院提起起訴，申請(qǐng)查封洛軸的土地和地面資產(chǎn)。隨后，一輪老債權(quán)人對(duì)洛軸的債務(wù)追討開(kāi)始爆發(fā)。

　　據(jù)洛軸集團(tuán)內(nèi)部一位人士介紹，目前洛軸一部分資產(chǎn)已被查封，一旦法院裁定，洛軸資產(chǎn)將可能被肢解。在此背景下，3月9日，德國(guó)舍弗勒代表團(tuán)訪問(wèn)洛陽(yáng)，就并購(gòu)事宜與洛陽(yáng)市政府等部門進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性洽談。

　　5月30日，舍弗勒與洛陽(yáng)市國(guó)資委正式簽訂了整體收購(gòu)的框架協(xié)議。據(jù)悉，協(xié)議的主要內(nèi)容之一是，除軍工分廠等三個(gè)分廠外，洛軸(含洛軸集團(tuán)與LYC公司)所有資產(chǎn)，主要是房產(chǎn)、設(shè)備、土地資產(chǎn)，還包括一部分債務(wù)，以11億元人民幣的價(jià)格由舍弗勒收購(gòu)——包括LYC品牌。

　　對(duì)于此次收購(gòu)，中國(guó)軸承工業(yè)協(xié)會(huì)的態(tài)度鮮明：“對(duì)于外資參股合作，我們并不反對(duì)。但要整體收購(gòu)，我們堅(jiān)決不同意?！?

　　中國(guó)軸協(xié)的反對(duì)理由來(lái)自于兩個(gè)方面：一是洛軸的去向事關(guān)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)安全；二是就整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，以往“市場(chǎng)換技術(shù)”都流于失敗。中國(guó)軸協(xié)人士說(shuō)，不久前發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見(jiàn)》明確了加快振興裝備制造業(yè)的目標(biāo)，而振興裝備制造業(yè)需要軸承，“我們不愿看到洛陽(yáng)軸承被外資整體收購(gòu)。”

　　中國(guó)軸協(xié)副理事長(zhǎng)鄭如辰說(shuō)，外資并購(gòu)洛軸會(huì)危及產(chǎn)業(yè)安全。洛軸LYC品牌軸承被國(guó)家列入“121”計(jì)劃重點(diǎn)保護(hù)名優(yōu)產(chǎn)品，在三峽工程、小浪底工程，都有LYC軸承在運(yùn)轉(zhuǎn)。洛軸還承擔(dān)了從神舟一號(hào)到神舟五號(hào)飛船的軸承配套任務(wù)。

　　盡管此次收購(gòu)并不包括軍工分廠，但在中國(guó)軸協(xié)看來(lái)，洛軸軍工產(chǎn)品的許多工序都在民用領(lǐng)域里面，一旦被外資收購(gòu)，整個(gè)軍工生產(chǎn)體系也被肢解開(kāi)來(lái)。

　　此外，舍弗勒并不是第一次參與中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)。該集團(tuán)旗下的FAG軸承公司曾在2001年12月，與西北軸承股份有限公司組建合資企業(yè)寧夏西北富安捷鐵路軸承有限公司，主要生產(chǎn)鐵路軸承。2004年，西北軸承被迫退出合資公司，寧夏西北富安捷鐵路軸承有限公司成為外商獨(dú)資，西軸還不得不把產(chǎn)品設(shè)計(jì)圖紙、NXZ品牌、鐵道部頒發(fā)的生產(chǎn)資質(zhì)等留下，并且從此不能再生產(chǎn)鐵路軸承。通過(guò)“合資-控股-獨(dú)資”的路線，舍弗勒由此擁有了中國(guó)鐵路軸承市場(chǎng)25%的份額。如果再通過(guò)收購(gòu)洛軸控制后者擁有的鐵路軸承市場(chǎng)30%的份額，舍弗勒將成為中國(guó)鐵路軸承市場(chǎng)的壟斷者。

　　然而在舍弗勒和洛陽(yáng)市國(guó)資委看來(lái)，反對(duì)方的意見(jiàn)缺乏政策依據(jù)：軸承在國(guó)家2004年頒布的《外商投資行業(yè)指導(dǎo)目錄》中并不屬于限制行業(yè)，在振興裝備業(yè)規(guī)定中明確需要限制外資進(jìn)入的16大行業(yè)里，也不包括軸承產(chǎn)業(yè)。

　　舍弗勒表示，軸承在所有國(guó)家均為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品而非國(guó)家控制產(chǎn)品，國(guó)際上八大軸承廠商占據(jù)了70%以上的國(guó)際市場(chǎng)份額，其他國(guó)家并沒(méi)有因此擔(dān)心其經(jīng)濟(jì)安全或國(guó)家安全。

　　資深投行人士、易凱資本有限公司CEO王冉認(rèn)為，拋開(kāi)軸承行業(yè)是否事關(guān)國(guó)家戰(zhàn)略安全的爭(zhēng)論，目前各界對(duì)大力發(fā)展這一產(chǎn)業(yè)已有共識(shí)，既然要著力發(fā)展，就不應(yīng)封閉運(yùn)行。事實(shí)上，對(duì)于類似洛軸這樣在行業(yè)排名不屬于第一第二，大部分產(chǎn)品為通用型產(chǎn)品的企業(yè)，在剝離軍品等戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)外，應(yīng)當(dāng)允許對(duì)外合資。

　　兩方各執(zhí)一詞，莫衷一是。8月份，國(guó)務(wù)院組織到洛軸調(diào)研，目的有兩個(gè)，一是了解洛軸生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在的困難，尋找解決對(duì)策；二是聽(tīng)取各方對(duì)德國(guó)舍弗勒整體并購(gòu)洛軸的意見(jiàn)。

　　接下來(lái)，發(fā)改委和商務(wù)部的意見(jiàn)變得非常關(guān)鍵。商務(wù)部在對(duì)《關(guān)于洛陽(yáng)軸承集團(tuán)(中國(guó))有限公司有關(guān)問(wèn)題的緊急報(bào)告》做出回復(fù)稱：對(duì)于外國(guó)投資者并購(gòu)我國(guó)重點(diǎn)、敏感行業(yè)的排頭兵企業(yè),商務(wù)部會(huì)更加嚴(yán)格依法審批。國(guó)家發(fā)改委有關(guān)部門也對(duì)洛軸高層表示，洛軸與外資的合資合作可以談，但并購(gòu)要上報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。

　　日前，發(fā)改委就此提交了一份關(guān)于“加強(qiáng)裝備制造企業(yè)重組并購(gòu)工作管理戰(zhàn)略辦法”的討論稿，這個(gè)文件將決定徐工、洛軸和山東天潤(rùn)曲軸的命運(yùn)。據(jù)發(fā)改委內(nèi)部人士透露，從辦法的內(nèi)容和口氣看，洛軸并購(gòu)案過(guò)關(guān)的前景不樂(lè)觀。
 
　　反思外資并購(gòu)

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，最近一系列關(guān)于外資并購(gòu)的爭(zhēng)議，表明國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始重新評(píng)估外資進(jìn)入各個(gè)行業(yè)，尤其是參與國(guó)企改制所帶來(lái)的利弊得失，政策的重心正從“積極吸引外資”逐步轉(zhuǎn)向“提高外資質(zhì)量”。

　　據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心最近披露的一份研究報(bào)告稱，在我國(guó)已開(kāi)放的產(chǎn)業(yè)中，每個(gè)產(chǎn)業(yè)排名前5位的企業(yè)幾乎都由外資控制。在我國(guó)的28個(gè)主要產(chǎn)業(yè)中，外資在21個(gè)產(chǎn)業(yè)擁有多數(shù)資產(chǎn)控制權(quán)。一些跨國(guó)公司或基金在華并購(gòu)有“三個(gè)必須”：必須絕對(duì)控股、必須是行業(yè)龍頭企業(yè)、預(yù)期收益必須超過(guò)15%。這一策略被稱為外資并購(gòu)的“斬首”策略，已經(jīng)在相當(dāng)數(shù)量的并購(gòu)案例中得到證實(shí)。

　　發(fā)改委研究員羅松山說(shuō)，現(xiàn)在跨國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略已經(jīng)不再是生產(chǎn)能力和產(chǎn)品所占的市場(chǎng)份額，而是核心技術(shù)，整合全球資源的能力和市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，還有稀缺資源。在這種情況下，外資已經(jīng)不滿足于最初的合資，合作和獨(dú)資幾種形式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，他們更看重的是直接并購(gòu)國(guó)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)。重要的一個(gè)原因，就是中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)標(biāo)價(jià)存在特別嚴(yán)重的低估，花錢控股一個(gè)國(guó)內(nèi)的企業(yè)比新建一個(gè)同樣的企業(yè)花的錢還要少很多。這樣的案例很多，比如因擔(dān)保陷入困境的上市公司新疆啤酒花(600090)，按國(guó)內(nèi)的估值，虧的凈資產(chǎn)僅為負(fù)三元多，嘉士伯卻將其收購(gòu)?！敖窈螅憔褪墙o他再多的錢他都不賣了，因?yàn)橐院笮陆霎a(chǎn)的啤酒花資源大部分是他的，再找一個(gè)光照時(shí)間和氣候特點(diǎn)一樣的地方來(lái)種植啤酒花，還有嗎？”

　　有學(xué)者指出，中國(guó)改革開(kāi)放之初采取的對(duì)外資偏向的激勵(lì)機(jī)制，通過(guò)各種優(yōu)惠政策吸引外資，這在當(dāng)初對(duì)于沖擊計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和一些行業(yè)的封閉式運(yùn)作模式起到了關(guān)鍵的推動(dòng)作用。盡管成績(jī)斐然，但當(dāng)時(shí)有點(diǎn)“下猛藥”的意思，執(zhí)行到現(xiàn)在已經(jīng)產(chǎn)生了極大的負(fù)作用。

　　如何糾偏呢？羅松山建議說(shuō)，許多國(guó)家對(duì)跨國(guó)并購(gòu)有較為完善的監(jiān)管體制，比如在德國(guó)，《公司法》規(guī)定，跨國(guó)收購(gòu)中，當(dāng)一個(gè)公司收購(gòu)德國(guó)公司25%或50%以上股份或表決權(quán)時(shí)，必須通知聯(lián)邦卡特爾局。當(dāng)收購(gòu)產(chǎn)生或加強(qiáng)市場(chǎng)控制地位時(shí)，這種收購(gòu)會(huì)被禁止。而這項(xiàng)工作在中國(guó)尚處于起步階段，需要加快完善。

　　“中國(guó)號(hào)”基金是出路？

　　業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于洛軸這種老國(guó)企，牽涉的事情太多了：歷史債務(wù)重，地方政府又拿不出錢，面臨的問(wèn)題不是單方面能解決的。中國(guó)軸協(xié)認(rèn)為，像洛軸這樣的企業(yè)，國(guó)家應(yīng)在政策上給企業(yè)想辦法，找出路，讓它們自己“活起來(lái)”。

　　投資咨詢公司東方高圣董事長(zhǎng)陳明鍵對(duì)本刊表示，徐工、洛軸事件反映了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時(shí)期國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期資本的缺乏。中國(guó)有數(shù)萬(wàn)億的居民儲(chǔ)蓄，但這些資金絕大部分是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的；中國(guó)還有數(shù)千億的股市、房市資金，但這些資金屬于短期套利資本，“我們可以說(shuō)中國(guó)不缺資金，而缺長(zhǎng)期耐性資本?！?

　　但是，如果外資紛紛搶占了主要產(chǎn)業(yè)的制高點(diǎn)，內(nèi)資怎么辦？國(guó)內(nèi)投資者還能找到更好的投資機(jī)會(huì)嗎？當(dāng)初提出引進(jìn)外資的政策時(shí)，其政策設(shè)計(jì)出發(fā)點(diǎn)之一在于利用外資緩解國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄偏少、資金短缺的困難。但在經(jīng)過(guò)多年發(fā)展之后，截至2005年，我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款額高達(dá)14萬(wàn)億，這么多的錢難道不該用起來(lái)嗎？本刊接觸到的業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，當(dāng)務(wù)之急需要推動(dòng)本土產(chǎn)業(yè)基金及私募基金的相關(guān)立法，催生一批本土基金?！熬拖癞?dāng)年招回錢學(xué)森來(lái)研發(fā)‘兩彈一星’那樣，我們完全可以延攬海內(nèi)外資產(chǎn)管理人才，用市場(chǎng)化方式組建本土的基金管理隊(duì)伍，將高額儲(chǔ)蓄和上萬(wàn)億美元的國(guó)家外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)整合資本。”