資產(chǎn)注入原本是可遇不可求的賺錢機(jī)會(huì)，如果你在企業(yè)資產(chǎn)注入停牌前持有股票，那么，恭喜您已經(jīng)搭上了“開往春天的快速列車”。08年大盤低迷之際，中兵光電（600435）由于其資產(chǎn)注入成為當(dāng)時(shí)的一匹黑馬，數(shù)個(gè)漲停逆勢而動(dòng)，至今還讓很多股民記憶猶新。但是當(dāng)大盤沖上3100點(diǎn)，基本面明顯好于2008年時(shí)，成發(fā)科技（600391）的資產(chǎn)注入?yún)s給股民帶來了意想不到的結(jié)果。開盤后就是兩個(gè)跌停，截止到5月19日已經(jīng)出現(xiàn)4個(gè)跌停，讓不少股民驚訝萬分。為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況呢？

　　注入之失

　　4月7日，成發(fā)科技收盤時(shí)全天漲幅達(dá)到5.59％，而與此同時(shí)上證指數(shù)卻下跌了1.9％。翌日，公司發(fā)布停牌公告，揭示了股價(jià)怒漲的緣由，公司正在定向增發(fā)。也就是說要大股東資產(chǎn)注入。此公告一出，消息靈通、事先埋伏的“套利人”定是一陣狂喜，均相信自己搭上了“開往春天的快車”。然而，公司4月30日發(fā)布的復(fù)牌公告，卻無情地刺破了這些“套利人”的幻想泡泡。當(dāng)日，成發(fā)科技開盤后很快封于跌停，第二日再次跌10％。

　　為什么會(huì)出這種情況呢？“按照以往航天軍工股的慣常走勢，增發(fā)無論是方案的公布還是實(shí)際執(zhí)行過會(huì)都會(huì)引起市場的極度追捧，但是從成發(fā)科技的增發(fā)結(jié)果來看，卻是令人難堪。”東海證券分析師荀劍稱。荀劍表示，公司資產(chǎn)注入整體方案遠(yuǎn)低于市場預(yù)期是主要原因。

　　公司《非公開發(fā)行股票預(yù)案》顯示，本次非公開發(fā)行募集資金擬用于“合資設(shè)立中航哈軸項(xiàng)目”、“收購成發(fā)公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)”以及“航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)機(jī)匣、葉片、鈑金和熱表專業(yè)化中心建設(shè)項(xiàng)目”三個(gè)項(xiàng)目。發(fā)行價(jià)格不低于25.89元/股，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額約不超過9.8億元。

　　而早前市場普遍預(yù)期這次要注入的是成發(fā)集團(tuán)旗下現(xiàn)有“成發(fā)航機(jī)”和“成發(fā)科能”兩塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而目前只有“成發(fā)航機(jī)”進(jìn)入到預(yù)案中，而“成發(fā)科能”注入的預(yù)期卻落空。有券商認(rèn)為“成發(fā)科能”的盈利能力至少為上市公司凈利潤的2倍，董秘李志偉也對(duì)《紅周刊》承認(rèn)：““科能”部分的盈利能力確實(shí)不錯(cuò)，凈利潤7000-8000千萬”。但是中航哈軸等項(xiàng)目的盈利能力無法與“成發(fā)科能”相比，這是出現(xiàn)跌停的主要原因。

　　中航戰(zhàn)略之謎

　　成發(fā)科技董秘李志偉對(duì)《紅周刊》強(qiáng)調(diào)：“這次與中航哈軸成立合資公司是中航集團(tuán)的戰(zhàn)略”。東海證券分析師荀劍卻認(rèn)為：“從公司的控股股東層面看，成發(fā)集團(tuán)已經(jīng)在中航工業(yè)的體系中委身二線，進(jìn)而對(duì)于上市公司的扶植能力下降”。

　　荀劍還表示，中航工業(yè)整合的整體思路看，現(xiàn)有21家上市公司將被劃分為兩大類、三小類。其中，主業(yè)定位明確、業(yè)務(wù)發(fā)展明晰的航空類上市公司為一大類，由中航工業(yè)直接管轄，進(jìn)行資產(chǎn)整合和資產(chǎn)注入工作，上市公司可以在集團(tuán)內(nèi)部按照主營業(yè)務(wù)發(fā)展的需求選擇相應(yīng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司，例如西飛國際（000768）、哈飛股份（600038）；對(duì)于規(guī)模較小，主營定位尚未明確的航空類上市公司和非航產(chǎn)業(yè)其他類上市公司被化為第二大類，由其對(duì)應(yīng)的控股股東進(jìn)行資產(chǎn)重組和注入，中航工業(yè)將一部分自主權(quán)下發(fā)給二級(jí)集團(tuán)，例如成發(fā)科技等。這樣，第二大類的上市公司往往只能在集團(tuán)內(nèi)部“選購”優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。但是，“成發(fā)科能”是成發(fā)集團(tuán)自身培育的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，都不能將其注入到成發(fā)科技中，可見集團(tuán)整合能力將被進(jìn)一步弱化。

　　哈軸值幾錢？

　　成發(fā)科技出現(xiàn)大幅下跌的主要原因在于市場普遍預(yù)期“中航哈軸”的盈利能力低于“成發(fā)科能”。西南證券（600369）分析師龐琳琳認(rèn)為：“成發(fā)科技此次注入的資產(chǎn)只有“成發(fā)航機(jī)”，而被市場更加看中的“成發(fā)科能”，卻沒有涉及。有“航機(jī)”無“科能”,重組低于預(yù)期”?！皬?fù)盤后接連兩個(gè)跌停，與大家預(yù)期的“科能”資產(chǎn)換成“哈軸”有很大的關(guān)系”一位投資者對(duì)《紅周刊》講。

　　成發(fā)科能是成都發(fā)動(dòng)機(jī)（集團(tuán)）有限公司下屬專門從事工業(yè)動(dòng)力設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的單位。產(chǎn)品種類主要有余壓透平發(fā)電裝置（高爐煤氣余壓透平發(fā)電裝置——GT系列、煙汽輪機(jī)——CFT系列）、壓縮機(jī)（軸流壓縮機(jī)——ACL系列）、余熱透平發(fā)電裝置（水泥窯余熱發(fā)電、燒結(jié)余熱發(fā)電、轉(zhuǎn)爐余熱發(fā)電等系列）等。成發(fā)科能具有豐富的項(xiàng)目總包經(jīng)驗(yàn)，其透平機(jī)械內(nèi)流通道、葉片造型、工況調(diào)節(jié)、振動(dòng)控制、軸端密封和機(jī)械保護(hù)等技術(shù)處于國內(nèi)先進(jìn)水平，特別是在氣動(dòng)設(shè)計(jì)方面已達(dá)到國際同行業(yè)的一流水平，目前產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷巴西、馬來西亞等國。

　　東海證券還表示公司從2007年開始爆發(fā)性增長，大面積推廣產(chǎn)品，2008年銷售額達(dá)到5.5億元。公司2007年已實(shí)現(xiàn)銷售利潤5500萬元。另外，公司2009年的訂單數(shù)量增長幅度可觀，此項(xiàng)資產(chǎn)其優(yōu)質(zhì)程度不言而喻。

　　記者就“中航哈軸”的資產(chǎn)狀況、盈利能力等財(cái)務(wù)情況采訪董秘李志偉時(shí)，李志偉講：他也是停牌后才接觸軸承這個(gè)領(lǐng)域的，所以對(duì)其了解的并不深。具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)要等6月份股東會(huì)后才能知道。

　　但是李志偉一再向記者表示：“本次非公開發(fā)行一方面是公司控股股東成發(fā)公司落實(shí)其股改過程中所作的逐步將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入成發(fā)科技承諾的具體舉措之一，合資設(shè)立中航哈軸，是要把公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)展至高端軸承業(yè)務(wù)領(lǐng)域”。并且一再強(qiáng)調(diào)這個(gè)是中航集團(tuán)的戰(zhàn)略。