萬向錢潮(000559)：主業(yè)值得期待 資產注入尚存不確定

　　等速驅動軸是新的利潤增長點：公司募投資金將用于擴大等速驅動軸的產能，未來產能將從280萬支擴大到1000萬支。目前公司的訂單充足，韓國威亞、通用等公司的訂單將帶來示范性效應，吸引更多的客戶，未來公司的需求受行業(yè)波動的影響較小。

　　輪轂軸承業(yè)務將有大發(fā)展。受制于公司有限的自有資金，輪轂軸承產能沒有很大的變動。今年增發(fā)募集資金，有效緩解公司資金緊張的局面，未來將得以擴大輪轂軸承的產能，以突破產能的限制。

　　萬向錢潮：訂單充足 主業(yè)值得期待

　　萬向集團旗下其他零部件資產有湖北通達集團(00698.HK)、吉林新立德、江蘇森威精鍛。2009年，萬向集團其他零部件資產的凈利潤大約為4億元，高于上市公司。其中，湖北通達集團是最大的一塊資產，其下邊還有武漢佛吉亞通達排氣系統(tǒng)有限公司等優(yōu)質資產。

　　萬向電動汽車公司已實現(xiàn)盈利。電動汽車公司旗下的動力電池組業(yè)務已經成熟，目前產能為3億安時，同宇通客車(600066)、廣汽集團、長安汽車(000625)、鄭州日產等形成良好的合作關系。

　　首次給予“增持”評級。預計公司2010-2012年的每股收益為0.41、0.53、0.63元，對應市盈率為24.75、19.21、16.29倍。集團其他零部件資產、萬向電動汽車等資產的注入在時間上存在一定的不確定性，首次給予“增持”評級。

　　萬向錢潮新能源配套業(yè)務是戰(zhàn)略核心

　　主營龍頭優(yōu)勢：公司專業(yè)生產底盤及懸架系統(tǒng)、汽車制動系統(tǒng)、汽車傳動系統(tǒng)、輪轂單元、軸承、精密件、工程機械零部件等汽車系統(tǒng)零部件及總成，是目前國內最大的獨立汽車系統(tǒng)零部件專業(yè)生產基地之一。公司底盤業(yè)務擁有目前國內唯一的模塊化底盤技術，具有較高的技術壁壘。

　　公司的凈利潤構成

　　電動汽車電機項目：2010年4月，董事會決定對電動汽車電機產品進行投資開發(fā)立項，并成立電動汽車電機產品項目籌建組負責該產品的前期研發(fā)。計劃在2010至2012年三年共投入1億元左右，用于產品研發(fā)、試驗、生產線投資用于小批量試生產。

　　大股東車用電池實力：萬向集團全資子公司萬向電動汽車有限公司已經實現(xiàn)了動力電池的產業(yè)化，產品通過了國家車用電池檢測中心的測試，并且通過了UL、CE、ISO9000等產品和生產體系認證，具備了產業(yè)化條件，目前已有120多臺萬向電動車在電力系統(tǒng)運行。自主開發(fā)的聚合物鋰離子動力電池，已順利通過國家“863”計劃鋰離子電池兩家指定檢測機構的性能測試。
 
　　集團再投巨資進軍純電動汽車：2009年4月25日，投資13.65億元的萬向純電動汽車鋰電池生產基地在杭州市蕭山區(qū)正式奠基。目前萬向的聚合物鋰離子動力電池實現(xiàn)從電池單體技術向電池成組電源技術的跨越，成本較5年前降低了50%。

　　華泰聯(lián)合認為，目前我們仍很難判定電動汽車公司的注入時間、方式和規(guī)模，就中國電動汽車的產業(yè)化推進速度也無法有一個確定的預期，因此我們很難給出相關業(yè)務的盈利預測和合理估值。但考慮到公司已經向“電機+電控”拓展業(yè)務；電動汽車公司具有電動汽車產業(yè)化和一體化程度高、先發(fā)優(yōu)勢大的顯著特點以及較大的注入預期的因素，公司股價理應享有一定的溢價，因此傾向于給予積極的投資建議。

　　湘財證券認為，在不考慮資產注入的情況下，預計萬向錢潮2010、2011年收入分別增長22%和21%，凈利潤增長57%和31%，每股收益分別為0.42元、0.56元，對應當前股價，市盈率分別為26.1倍，20.2倍。給予公司“增持”評級。

　　全面進軍電動汽車行業(yè)

　　作為全國13個節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點城市之一的杭州，在節(jié)能與新能源汽車的研發(fā)和推廣方面已奠定了一定基礎。以萬向集團、眾泰汽車為代表的杭州本土汽車企業(yè)在新能源汽車市場的爭奪上已經白熱化。

　　繼中泰汽車率先將國內首款市場化運營電動車眾泰2008EV批量上市后，萬向集團透露，萬向電動汽車將造100輛純電動公交車，與公交公司合作在蕭山區(qū)示范運營。

　　電動公交車已經在世博園亮相，210輛電動公交大巴奔騰的“心”(車輛的動力系統(tǒng)和電驅動系統(tǒng))就是由萬向集團提供的。

　　進軍純電動公交車

　　國內最大的汽車零部件巨頭萬向集團早在1999年久開始研發(fā)以鋰電池為動力的電動汽車，至今在該項目上投入已逾4.5億元，是目前國內唯一同時具備電池、電機、電控等電動汽車關鍵零部件和動力總成系統(tǒng)產業(yè)能力的企業(yè)。

　　2009年奠基的萬向純電動汽車——鋰電池生產項目，新增投資13.65億元，預計到2010年底，萬向將打造具有年產1000輛純電動商用車、10億瓦鋰離子動力電池的產業(yè)規(guī)模。

　　電動汽車的關鍵在于電池，掌握這一關鍵技術，使得萬向在開發(fā)新能源汽車方面成為行業(yè)的佼佼者。萬向透露下一步萬向電動汽車將打造100輛純電動公交車，與公交公司合作在蕭山區(qū)示范運營。一旦純電動公交車進入市場，將是新能源汽車真正進入人們生活的一個新里程碑。

　　萬向“心”跑遍世博園

　　世博園開園近2個月以來，“杭州制造”的電動公交車不斷獲得有課的交口稱贊。

　　“電池在車頂，很安全，噪音很小，動力也不比汽油車差。”在世博園區(qū)內開純電動公交車的司機說，許多外國游客都沒坐過，這次來中國嘗了鮮。很多人不知道，相當部分的電動公交車都姓“杭州”。

　　據(jù)了解，世博園內共有120輛電動大巴，其中60輛車的動力系統(tǒng)和鋰電池都是由萬向集團提供。這些電動公交車的電池則都是產自杭州蕭山。在世博園外，有150輛采用了萬向動力總成合電池的混合動力車也成為了世博會期間上海市區(qū)公交線上的生力軍。

　　世博園電動公交車的成功運營讓萬向集團看到了電動公交車市場的前景。接下來純電動公交車的大規(guī)模投產，萬向將成為第一個吃螃蟹的人。