前三季度收入增長10.6%凈利潤增長20.4%2010年前三季度,天馬股份實現(xiàn)營業(yè)收入25.81億元,YOY增長10.6%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.85萬元,YOY增長20.4%。按照最新股本攤薄計算EPS為0.41元/股,每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為0.23元/股。
　　三季度收入增長22.5%凈利潤增長34.7%分季度看,今年天馬股份的收入和盈利逐季提升,三季度的收入9.56億,創(chuàng)歷史最好水平,同比增長22.5%,凈利潤超過2.1億,同比增長34.7%,也是歷史上盈利最高的一個季度。從業(yè)績增長的來源看,主要是軸承和數(shù)控機床的主業(yè)盈利同比增長34%所致。
　　行業(yè)回暖帶動收入和盈利增長相對于去年鐵路軸承由于訂單下降收入減少50%,以及風電軸承銷售未達預(yù)期,導(dǎo)致的公司收入和盈利增長放緩,今年前三季度由于鐵路貨車產(chǎn)量同比增長了57%,以及數(shù)控機床行業(yè)的復(fù)蘇和產(chǎn)品高端化發(fā)展,天馬股份前三季度的收入和盈利也加速增長。盈利能力方面,前三季度,公司的毛利率達到32.2%,比去年同期小幅提升0.7個百分點,銷售凈利率達到20%,達到公司上市以來的高點,也顯示出公司的市場環(huán)境開始好轉(zhuǎn)。
　　募投項目基本建成公司業(yè)績有望持續(xù)增長天馬股份投資十多億新建的精密球軸承和高檔重型數(shù)控機床項目已初步進入試生產(chǎn)階段,同時公司還在進一步加大對風電軸承的投資以便進入大功率風電軸承領(lǐng)域,鐵路軸承方面,天馬股份在去年引進了一條國際最先進的全自動生產(chǎn)線,以生產(chǎn)適應(yīng)未來高速鐵路貨車需求的軸承?？梢娞祚R股份正在不斷的提升高端鐵路、風電、通用精密軸承以及高端重型數(shù)控機床等產(chǎn)品的產(chǎn)能,公司技術(shù)升級和產(chǎn)能擴充的戰(zhàn)略非常明顯。我們認為伴隨這些產(chǎn)能的逐步釋放,以及公司技術(shù)水平的提升,天馬股份的業(yè)績有望持續(xù)增長。
　　投資評級雖然天馬股份的業(yè)績從09年開始失去了以往的高增長趨勢,但是公司不斷向高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型的趨勢非常明顯,目前這些高端產(chǎn)品產(chǎn)能已逐步建成,下游需求也不斷好轉(zhuǎn),因此公司轉(zhuǎn)型成功的可能性較大。
　　我們認為預(yù)計今年EPS分別可以達到0.56元/股,對應(yīng)PE估值為24.7倍,給與“審慎推薦”投資評級。