公司未來將明顯受益于高鐵快速發(fā)展:大冶特鋼是國內(nèi)最大的鐵路用滲碳軸承鋼供應(yīng)商(約占65%),近三年鐵路軸承占公司收入17%,主營利潤占比達21%,另外公司部分彈簧鋼也應(yīng)用于鐵路行業(yè),在國內(nèi)鋼鐵公司,大冶業(yè)務(wù)收入與鐵路相關(guān)性最高。
　　我們依然看好大冶未來盈利的強勁表現(xiàn):良好的訂單、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升和中信泰富的高效管理。從訂單看,預(yù)計未來依然強勁:1)預(yù)計國內(nèi)汽車和機械產(chǎn)銷量將保持在較高水平,鐵路高增長延續(xù)。2)全球汽車和制造業(yè)景氣回升,特鋼出口明顯改善。3)國內(nèi)特鋼(特別是中高端)新增產(chǎn)能少,供給壓力小于普碳鋼產(chǎn)品。
　　從成長性看,公司進入內(nèi)涵和外延復(fù)合增長期:1)特鋼仍具備“朝陽”行業(yè)的成長性,未來增長空間好大于普碳鋼。2)中信泰富的高效管理公司未來5年仍會享有技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶來的內(nèi)涵式增長。3)公司新建12萬噸特冶和鍛造產(chǎn)能使之進入外延擴張器,預(yù)計2010-2011逐步投產(chǎn),主要應(yīng)用于航空航天、國防軍工、高端模具、高鐵、以及風(fēng)電核電等領(lǐng)域。
　　估值具優(yōu)勢,重申推薦:我們預(yù)計2010-2012年公司將實現(xiàn)每股收益1.24元、1.46元和1.83元,未來三年復(fù)合增長率達22%。綜合大冶特鋼獨特于鋼鐵行業(yè)的盈利模式的穩(wěn)定性、高端制造業(yè)屬性、未來良好成長性和高效管理的競爭優(yōu)勢,參考目前鋼鐵行業(yè)估值水平,我們認為大冶的合理P/E估值應(yīng)在20倍以上,較之目前股價下2010P/E仍有近50%的上升空間,維持公司買入評級。