公司未來(lái)將明顯受益于高鐵快速發(fā)展:大冶特鋼是國(guó)內(nèi)最大的鐵路用滲碳軸承鋼供應(yīng)商(約占65%),近三年鐵路軸承占公司收入17%,主營(yíng)利潤(rùn)占比達(dá)21%,另外公司部分彈簧鋼也應(yīng)用于鐵路行業(yè),在國(guó)內(nèi)鋼鐵公司,大冶業(yè)務(wù)收入與鐵路相關(guān)性最高。
　　我們依然看好大冶未來(lái)盈利的強(qiáng)勁表現(xiàn):良好的訂單、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升和中信泰富的高效管理。從訂單看,預(yù)計(jì)未來(lái)依然強(qiáng)勁:1)預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)汽車和機(jī)械產(chǎn)銷量將保持在較高水平,鐵路高增長(zhǎng)延續(xù)。2)全球汽車和制造業(yè)景氣回升,特鋼出口明顯改善。3)國(guó)內(nèi)特鋼(特別是中高端)新增產(chǎn)能少,供給壓力小于普碳鋼產(chǎn)品。
　　從成長(zhǎng)性看,公司進(jìn)入內(nèi)涵和外延復(fù)合增長(zhǎng)期:1)特鋼仍具備“朝陽(yáng)”行業(yè)的成長(zhǎng)性,未來(lái)增長(zhǎng)空間好大于普碳鋼。2)中信泰富的高效管理公司未來(lái)5年仍會(huì)享有技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶來(lái)的內(nèi)涵式增長(zhǎng)。3)公司新建12萬(wàn)噸特冶和鍛造產(chǎn)能使之進(jìn)入外延擴(kuò)張器,預(yù)計(jì)2010-2011逐步投產(chǎn),主要應(yīng)用于航空航天、國(guó)防軍工、高端模具、高鐵、以及風(fēng)電核電等領(lǐng)域。
　　估值具優(yōu)勢(shì),重申推薦:我們預(yù)計(jì)2010-2012年公司將實(shí)現(xiàn)每股收益1.24元、1.46元和1.83元,未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22%。綜合大冶特鋼獨(dú)特于鋼鐵行業(yè)的盈利模式的穩(wěn)定性、高端制造業(yè)屬性、未來(lái)良好成長(zhǎng)性和高效管理的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),參考目前鋼鐵行業(yè)估值水平,我們認(rèn)為大冶的合理P/E估值應(yīng)在20倍以上,較之目前股價(jià)下2010P/E仍有近50%的上升空間,維持公司買入評(píng)級(jí)。