公司業(yè)績符合預(yù)期

　　公司發(fā)布2010年業(yè)績預(yù)增公告,預(yù)計全年歸屬于上市公司股東凈利潤較去年增長50%-100%,盈利預(yù)估值為5.62億元,折合基本每股收益1.25元,符合預(yù)期。

　　公司業(yè)績受益于下游行業(yè)大幅拉動

　　從公司產(chǎn)品下游行業(yè)需求結(jié)構(gòu)來看,汽車及鐵路軸承業(yè)占其收入結(jié)構(gòu)45%以上,且在所有產(chǎn)品中占據(jù)最高的毛利率水平,該兩行業(yè)在2010年高景氣度為公司取得良好業(yè)績奠定良好的基礎(chǔ)。2010年在國家擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)變等一系列政策措施的積極作用下,我國汽車工業(yè)延續(xù)2009年發(fā)展態(tài)勢,保持平穩(wěn)較快發(fā)展。汽車產(chǎn)銷快速增長,據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計,我國全年累計生產(chǎn)汽車1826.47萬輛,同比增長32.4%,銷售汽車1806.19萬輛,同比增長32.4%,汽車行業(yè)產(chǎn)銷快速發(fā)展大大帶動對公司齒輪鋼、彈簧鋼產(chǎn)品的消費需求。2010年鐵路運輸固定資產(chǎn)投資總額達7495億元,在09年較大基數(shù)上仍實現(xiàn)12.5%的增長,拉動了下游機車行業(yè)對鐵路軸承需求,為公司鐵路軸承產(chǎn)品創(chuàng)造較好的盈利空間。另外,公司鋼壓延加工業(yè)、鍋爐及機械制造業(yè)受益于下游需求持續(xù)回暖,仍保持相當(dāng)?shù)挠芰Α?/P>

　　公司成本控制能力較強

　　同其他特鋼類企業(yè)相比,公司在資源及市場不占有絕對優(yōu)勢,其毛利水平相應(yīng)也并非最高,但是由于其在成本控制能力較強,其凈利潤水平通常較其他傳統(tǒng)特鋼行業(yè)較高。長期以來,公司三項費用率不超過4%的范圍內(nèi),在很大程度上體現(xiàn)了在管理方面具備的優(yōu)勢。我們認(rèn)為在特鋼行業(yè)目前發(fā)展的階段,低費用率對特鋼類公司盈利水平起到的是決定性的作用,通過費用率的控制同樣可以彌補資源短缺方面的短板,從而獲得行業(yè)平均收益。另外就是公司對于原料成本的控制也是其強項,在2010年原燃料大幅上漲影響到其他鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營效益的同時,可以看到的是公司受到的影響卻較小,主要一點在于公司對原料采取的靈活采購政策。

　　下游需求持續(xù)旺盛和公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將驅(qū)動業(yè)績持續(xù)改善

　　隨著下游汽車行業(yè)中長期成長性持續(xù)看好和國家在十二五加大鋼鐵行業(yè)投資,將繼續(xù)帶動公司產(chǎn)品的旺盛需求。公司在下游需求持續(xù)增長的同時,也注重對現(xiàn)有產(chǎn)品進行向高端盈利方向的不斷調(diào)整,例如調(diào)高公司效益產(chǎn)品占比,發(fā)展高級軸承鋼、高級齒輪鋼、鐵路滲碳軸承鋼等均是高附加值品種;同時研發(fā)符合十二五新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃要求的核電用鋼、高鐵用鋼、高強葉片鋼、電機軸用鋼、工程機械用非調(diào)鋼、鉆頭鉆具等可替代進口產(chǎn)品。同時公司前期實施重點項目真空特殊冶煉、鍛造、輾環(huán)生產(chǎn)線項目和特殊鋼鍛造工程項目投產(chǎn)有望在11年形成新的業(yè)績增長點。

　　維持"買入"評級

　　下游需求持續(xù)增長及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷向高端領(lǐng)域調(diào)整將使公司盈利改善具有持續(xù)性,預(yù)計2011-2012年EPS分別為1.42/1.55,維持"買入"評級。