公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期

　　公司發(fā)布2010年業(yè)績(jī)預(yù)增公告,預(yù)計(jì)全年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)較去年增長(zhǎng)50%-100%,盈利預(yù)估值為5.62億元,折合基本每股收益1.25元,符合預(yù)期。

　　公司業(yè)績(jī)受益于下游行業(yè)大幅拉動(dòng)

　　從公司產(chǎn)品下游行業(yè)需求結(jié)構(gòu)來(lái)看,汽車(chē)及鐵路軸承業(yè)占其收入結(jié)構(gòu)45%以上,且在所有產(chǎn)品中占據(jù)最高的毛利率水平,該兩行業(yè)在2010年高景氣度為公司取得良好業(yè)績(jī)奠定良好的基礎(chǔ)。2010年在國(guó)家擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)變等一系列政策措施的積極作用下,我國(guó)汽車(chē)工業(yè)延續(xù)2009年發(fā)展態(tài)勢(shì),保持平穩(wěn)較快發(fā)展。汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)快速增長(zhǎng),據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),我國(guó)全年累計(jì)生產(chǎn)汽車(chē)1826.47萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)32.4%,銷(xiāo)售汽車(chē)1806.19萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)32.4%,汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)快速發(fā)展大大帶動(dòng)對(duì)公司齒輪鋼、彈簧鋼產(chǎn)品的消費(fèi)需求。2010年鐵路運(yùn)輸固定資產(chǎn)投資總額達(dá)7495億元,在09年較大基數(shù)上仍實(shí)現(xiàn)12.5%的增長(zhǎng),拉動(dòng)了下游機(jī)車(chē)行業(yè)對(duì)鐵路軸承需求,為公司鐵路軸承產(chǎn)品創(chuàng)造較好的盈利空間。另外,公司鋼壓延加工業(yè)、鍋爐及機(jī)械制造業(yè)受益于下游需求持續(xù)回暖,仍保持相當(dāng)?shù)挠芰Α?/P>

　　公司成本控制能力較強(qiáng)

　　同其他特鋼類(lèi)企業(yè)相比,公司在資源及市場(chǎng)不占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì),其毛利水平相應(yīng)也并非最高,但是由于其在成本控制能力較強(qiáng),其凈利潤(rùn)水平通常較其他傳統(tǒng)特鋼行業(yè)較高。長(zhǎng)期以來(lái),公司三項(xiàng)費(fèi)用率不超過(guò)4%的范圍內(nèi),在很大程度上體現(xiàn)了在管理方面具備的優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為在特鋼行業(yè)目前發(fā)展的階段,低費(fèi)用率對(duì)特鋼類(lèi)公司盈利水平起到的是決定性的作用,通過(guò)費(fèi)用率的控制同樣可以彌補(bǔ)資源短缺方面的短板,從而獲得行業(yè)平均收益。另外就是公司對(duì)于原料成本的控制也是其強(qiáng)項(xiàng),在2010年原燃料大幅上漲影響到其他鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的同時(shí),可以看到的是公司受到的影響卻較小,主要一點(diǎn)在于公司對(duì)原料采取的靈活采購(gòu)政策。

　　下游需求持續(xù)旺盛和公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善

　　隨著下游汽車(chē)行業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性持續(xù)看好和國(guó)家在十二五加大鋼鐵行業(yè)投資,將繼續(xù)帶動(dòng)公司產(chǎn)品的旺盛需求。公司在下游需求持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí),也注重對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行向高端盈利方向的不斷調(diào)整,例如調(diào)高公司效益產(chǎn)品占比,發(fā)展高級(jí)軸承鋼、高級(jí)齒輪鋼、鐵路滲碳軸承鋼等均是高附加值品種;同時(shí)研發(fā)符合十二五新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃要求的核電用鋼、高鐵用鋼、高強(qiáng)葉片鋼、電機(jī)軸用鋼、工程機(jī)械用非調(diào)鋼、鉆頭鉆具等可替代進(jìn)口產(chǎn)品。同時(shí)公司前期實(shí)施重點(diǎn)項(xiàng)目真空特殊冶煉、鍛造、輾環(huán)生產(chǎn)線項(xiàng)目和特殊鋼鍛造工程項(xiàng)目投產(chǎn)有望在11年形成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)

　　下游需求持續(xù)增長(zhǎng)及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷向高端領(lǐng)域調(diào)整將使公司盈利改善具有持續(xù)性,預(yù)計(jì)2011-2012年EPS分別為1.42/1.55,維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。