公司公告：大冶特鋼（000708）發(fā)布年報(bào)，2010年公司實(shí)現(xiàn)營收79億元，同比增長42%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤6億元，同比增長62%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.6億元，每股收益1.25元，同比增長69%。同時(shí)公司每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5元。

　　我們的分析：

　　2010年公司盈利大幅超越行業(yè)平均水平：噸鋼毛利提高31%至633元/噸，噸鋼費(fèi)用僅上升28元/噸，噸利潤提高130元/噸。從單季度看，噸鋼成本增加9.5%高于噸售價(jià)漲幅，可能在于鐵礦石成本的滯后上升。

　　公司計(jì)劃2011年鋼產(chǎn)量127萬噸，鋼材產(chǎn)銷量140萬噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90億元。這意味著公司噸鋼售價(jià)提高14%以上，主要是特殊冶煉和鑄鍛生產(chǎn)線投產(chǎn)后將提升公司產(chǎn)品品質(zhì)和成本推動(dòng)價(jià)格提高。

　　公司未來將明顯受益于高鐵快速發(fā)展：大冶特鋼是國內(nèi)最大的鐵路用滲碳軸承鋼供應(yīng)商，而國內(nèi)高鐵軸承市場被世界軸承業(yè)巨頭瑞典SKF、日本NTN、NSK、德國FAG等壟斷，而大冶特鋼是SKF、FAG的主要供應(yīng)商，和NTN、NSK也有合作。近三年鐵路軸承占公司收入17%，利潤占比達(dá)21%以上，另外公司部分彈簧鋼也應(yīng)用于鐵路行業(yè)，在國內(nèi)鋼鐵公司，大冶業(yè)務(wù)收入與鐵路相關(guān)性最高

　　我們依然看好大冶未來盈利的強(qiáng)勁表現(xiàn)：良好的訂單、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升和中信泰富的高效管理。從訂單看，預(yù)計(jì)未來依然強(qiáng)勁：1）預(yù)計(jì)國內(nèi)汽車和機(jī)械產(chǎn)銷量將保持在較高水平，鐵路高增長延續(xù)。2）全球汽車和制造業(yè)景氣回升，特鋼出口明顯改善。3）國內(nèi)特鋼（特別是中高端）新增產(chǎn)能少，供給壓力小于普碳鋼產(chǎn)品。

　　投資策略：估值具備優(yōu)勢，重申推薦：我們預(yù)計(jì)2011、2012年公司將實(shí)現(xiàn)每股收益1.46元、1.86元，未來三年復(fù)合增長率達(dá)22%。綜合大冶特鋼獨(dú)特于鋼鐵行業(yè)的盈利模式的穩(wěn)定性、高端制造業(yè)屬性、未來良好成長性和高效管理的競爭優(yōu)勢，參考目前鋼鐵行業(yè)估值水平，我們認(rèn)為大冶的合理P/E估值應(yīng)在20倍以上，維持公司買入評(píng)級(jí)。